（以下本体从东吴证券《2024年一季报点评：房建基建业务增长安逸非住宅类新缔结单高速增长》研报附件原文摘抄）中国建筑(601668)投资重隐衷件：公司发布2024年一季报，收场贸易收入5493.2亿元，同比+4.7%，归母净利润149.2亿元，同比+1.2%，扣非归母净利润147.4亿元，同比+1.1%。房建基建业务增长安逸，地产支持业务盈利智力有所改善：24Q1公司收场贸易收入5493.2亿元，同比+4.7%，收场详尽毛利率8.1%，同比基本握平。分业务来看，24Q1公司房建/基建/房地产支持/勘探狡计业务分袂收场营收3658/1277/465/26亿元，同比分袂+6.1%/+6.4%/-8.8%/+2.5%，分袂收场毛利率6.2%/8.6%/19.2%/10.8%，同比分袂基本握平/+0.1pct/+2.9pct/-3.2pct；公司房建、基建业务增长安逸，房地产支持业务收入承压，但盈利质地有所改善；24Q1公司境外业求收场贸易收入220亿元，同比+3.9%。净利率水平厚实，意象举止现款流受地产业务影响承压：（1）24Q1公司销售/惩办/研发/财务用度率分袂为0.3%/1.5%/1.2%/0.8%，同比分袂基本握平/-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct，财务用度率陶冶主若是受到汇兑赔本增多的影响；24Q1公司钞票/信用减值赔本分袂为-567/3172万元，同比分袂少计提1.5/1.1亿元，投资净收益为6.8亿元，同比-4.0亿元；详尽影响下公司24Q1归母净利率为2.7%，同比-0.1pct；（2）24Q1公司意象举止现款流净额为-966.0亿元，同比多流出311.7亿元，主若是受到地产业务销售回款减少、购置地盘增多双热切素影响，收现比/付现比分袂为100.7%/118.7%。同比分袂-1.5/+3.8pct；截止24Q1末公司带息债务余额为8856亿元，环比23Q4末+783亿元，钞票欠债率为74.8%，环比23Q4末略下滑0.1pct。基建房建业务一季度订单肃肃增长，订单结构有所优化：24Q1公司收场新签左券额1.19万亿元，同比+9.6%，其中境外地区收场新签左券额272亿元，同比+59.0%；分业务来看，房建业求收场新签8062亿元，同比+11.4%，其中工业厂房新签左券额2157亿元，同比+39.5%，环球建筑类面容占比握续陶冶；基建业求收场新签3005亿元，同比+23.2%，其中动力工程/水务及环保/水利水运业务新签左券额大幅增长235%/86%/156%；房地产支持业求收场销售额778亿元，新购置土储主要位于一线及强二线城市。盈利展望与投资评级：公司是全球畛域最大的工程承包商，新一轮国企创新运转意象质地进一步陶冶，“一带一说念”倡议带来国际发展新机遇。基于地产投资渐渐复苏，咱们诊疗公司2024-2025年归母净利润展望至575/609亿元（前值为585/634亿元），新增2026年展望为655亿元，4月30日收盘价对应PE为3.9/3.7/3.4倍，保管“买入”评级。风险教唆：房地产行业景气归附不足预期；基建投资增速不足预期；“一带一说念”提振国际业务不足预期；国企创新鼓吹不足预期。