起首：一瑜中的
文：华创证券计划所副长处 、首席宏不雅分析师 张瑜
筹商东说念主：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）]article_adlist_manual-->论说纲领
事项：规定1月20日，宇宙31省市已召开东说念主代会。咱们回归以下7大增量信息。
（一）GDP：或隐含宇宙GDP宗旨仍为5%，经济大省连续“挑大梁”！
31省年加权宗旨增速为5.26%，略低于旧年的5.41%。宇宙GDP宗旨或为5%。
经济大省连续发达“挑大梁”作用。6个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南5省经济宗旨均莫得诊疗。其他25省中，14省下调宗旨。
（二）投资：非化债省份下调更多，紧要情势、城中村矫正增量或有限
从固投宗旨增速来看，关心有可比数据的22个省市。2025年加权宗旨增速为5.71%，低于旧年的6.35%。其中，12个下调宗旨，5个保管不变，5个上调。
1）分地区来看：非重心化债省份宗旨下调幅度更大，经济大省宗旨相对保守。9个重心化债省份本年固投宗旨增速平均为5%，较旧年上调0.17个点。10个非重心化债省份本年为5.65%，较旧年下调0.95个点。关于6个经济大省，广东、浙江未再树立宗旨；四川将宗旨从旧年的5%傍边下调至3.5%傍边；河南表述从7%变为“7%傍边”。
2）持手来看：紧要情势、城中村矫正增量或有限。关于紧要情势，咱们统计的13省紧要情势宗旨投资额，本年增速为4.4%，剔除年度波动较大的江西后，增速为2.9%。经济大省增量较少，5个经济大省年度投资额宗旨，共计较旧年增长0.9%（山东暂未公开）。关于城中村矫正，咱们统计14省市蓄意，当今也未见显着增量。
（三）消耗：宗旨下调较多，持手有“新”提法
从社零宗旨增速来看，关心有可比数据的22个省市。2025年加权宗旨增速为5.4%，旧年为6.49%。其中，18个下调宗旨，3个保管不变，1个上调。从旧年情况来看，2024年制定宗旨的25省市中，预测仅有1省完成宗旨。
从持手来看，巨额（加力扩围实施消耗品以旧换新）、文旅依然本年所在促消耗主要持手。除此外，本年所在的新提法主要有两方面：一是落实旧年中央经济职责会议，部署落实重心群体增收减负职责，多省提到提高退休东说念主员基本待业金、城乡住户基础待业金、城乡住户医保财政扶持圭臬。二是广东、北京、上海等地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。
（四）产业：所在产业界限的“共鸣”和“非常”
本年所在的产业“共鸣”包括：低空经济、数字经济、翌日产业、“东说念主工智能+”、绿色工场及零碳园区培育、低碳矫正及固废处理、降物流资本&货运要道培育等。本年所在产业的“非常”是指：贵州、四川、湖南、湖北（武汉）少数中西部省市，强调收拢国度计谋本地和产业备份培育机遇，并就具体产业作念出部署，如贵州“加速鼓动2个国度紧要产业备份情势培育，作念强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延长布局”。
（五）干事与物价：干事变化不大，物价下调至2%
干事：变化不大。咱们统计29省市干事宗旨，本年和旧年接近。物价：除极个别省市外，绝大部分省市CPI宗旨均为“2%傍边”，或指向本年宇宙CPI宗旨数值从3%诊疗为2%。
（六）农业农村：13省高圭臬农田培育，宗旨基本持平旧年。见正文。
（七）改换绽放：北上苏等发达带头作用，海南部署封关职责。关心上海国企重组整合鼓动和自贸区培育，海南本年的封关职责，以及电信、医药、西宾、文化、数据等界限的对外绽放。
风险请示：地区情况不可代表宇宙举座；政策更新不足时；投资超预期。
论说目次
论说正文
一、GDP：31省市加权宗旨增速5.26%，隐含宇宙宗旨数值或为5%
规定1月20日，31省/直辖市已一皆召开东说念主代会。
凭证上述省市的经济宗旨，咱们预测本年宇宙经济宗旨数值或仍为5%。
1、加权增速角度：2018-2024年（2020年未公布），宇宙GDP宗旨增速，较31省市GDP宗旨加权平均增速平均低0.6个百分点，且两者差距赓续减轻，至2024年收支0.4个百分点。本年31省市GDP宗旨加权平均增速为5.26%，略低于旧年的5.41%。依据历史教养，咱们预测宇宙GDP宗旨增速数值或仍为5%。
2、宗旨区间角度：31个省中，29个省的宗旨都在5%-6%的区间。
3、经济大省角度：6个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南5省的经济宗旨均莫得诊疗，将连续发达“挑大梁”作用。6个经济大省本年GDP宗旨加权平均增速5.18%，较旧年的5.23%调降了0.05个点；其他25省中，有14省下调宗旨，本年GDP宗旨加权平均为5.56%，较旧年的5.33%调降了0.23个点。
除此以外，所在GDP宗旨诊疗背后，还存在以下两点情景：
一是本年部分省的宗旨数值诚然莫得变化，但在表述上更为保守严慎。包括广东、河南、湖北、内蒙古、广西等省份。如广东从旧年的5%变为“5%傍边”；河南从5.5%变为“5.5%傍边”。
二是所在GDP宗旨诊疗情况，可能与上一年GDP宗旨罢了情况关系。即上一年未完成GDP宗旨的省份越多，下一年下调GDP宗旨的省份可能也会增加。本年情况来看，31省中，有11省基本达到旧年宗旨，其中8省保管宗旨不变（江苏、山东、浙江、北京、内蒙古、上海、湖北、江西），另外天津上调宗旨，仅2省下调（福建、甘肃）。另外20省中，有13省下调了宗旨。
二、消耗：宗旨下调较多，持手有“新”提法
1、加权宗旨增速：5.4%，超8成省份下调宗旨
31省市中，22省市近两年均公布社零宗旨。其中2024年，有25省制定社零宗旨。
上述22省市本年社零宗旨加权平均增速为5.4%，旧年为6.49%。其中18省市下调宗旨，3省市保管宗旨数值不变，1省上调宗旨。
1）旧年所在消耗宗旨完成情况：2024年制定宗旨的25省市中，预测仅宁夏完成宗旨。其他24省中，有6省社零增速在1%及以下，包括广东（1%）、上海（-3.1%）、北京（-2.8%）、天津（-2.9%）、海南（-5.6%）等。
2）经济大省本年宗旨情况：除山东外（暂未公开宗旨），其余5省中，广东、浙江、四川、河南均下调宗旨，江苏保管“5.5%傍边”宗旨不变。
2、持手角度：“两新”、文旅外，有几许新提法
本年所在政府职责论说中，巨额（加力扩围实施消耗品以旧换新）、文旅依然本年所在促消耗主要持手。除此外，本年所在的新提法主要有两方面：
一是部分重心群体的增收减负职责。落实旧年中央经济职责会议精神，本年北京、上海、浙江、广东等多地提到：推动中低收入群体增收，提高退休东说念主员基本待业金、城乡住户基础待业金、城乡住户医保财政扶持圭臬。
二是广东、北京、上海多地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。如广东提议“营救广州、深圳培育市内免税店”；上海提议“讲剃头展免退税经济”，“要推动高能级、高流量、高品性的献技、展会、赛事等落地”；北京提议“举办更多演唱献技活动，讲剃头展演艺经济”；海南提议“力图离岛免税店销售额增长10%以上”。
三、投资：紧要情势、城中村矫正增量或有限
1、加权宗旨增速：5.71%，较旧年低约0.6个点
31省市中，22省市近两年均公布固投宗旨。
上述22省市固投宗旨加权平均增速为5.71%，旧年为6.35%。其中12省市下调宗旨，5省市保管宗旨数值不变，5省市上调宗旨。
1）旧年所在投资宗旨完成情况：2024年制定宗旨的24省市中，预测河南、河北、天津、西藏4省完成宗旨。其他20省中，有7省固投增速不到1%，包括广东（-4.6%）、浙江（0.4%）、重庆（0.1%）等。
2）经济大省本年宗旨情况：广东、浙江未再树立宗旨；四川将宗旨从旧年的5%傍边下调至3.5%傍边；河南表述从7%变为“7%傍边”。
2、分区域视角：本年非化债省份宗旨下调更多
近两年均有固投宗旨的22省市中，有10个重心化债省市，12个非化债省市。计议到内蒙古（化债）、新疆、西藏这3省固投增速树立偏高（与自己产业发展等关系），咱们暂不纳入这三省情况，即计划9个重心化债省市（广西、黑龙江、天津、吉林、重庆、宁夏、贵州、辽宁、甘肃）和10个非化债省市情况。
旧年宗旨完成情况：举座来看，非化债省份完成更好。旧年，非重心化债10省市固投宗旨浅陋平均6.6%，骨子完成的平均增速4.72%，完成度71.5%；重心化债9省市固投宗旨浅陋平均4.83%，骨子完成1.93%，完成度40%。
本年宗旨制定情况：对比重心化债省市，本年非重心化债省市固投宗旨平均增速，下调幅度更大。9个重心化债省市本年固投宗旨增速平均为5%，较旧年上调0.17个点。非重心化债10省市本年为5.65%，较旧年下调0.95个点。
3、紧要情势：13省宗旨增速4.4%，经济大省增量有限
咱们统计13省市2023-2025年的紧要情势年度投资宗旨，并加总诡计宗旨增幅。这些省市2023年GDP宇宙占比达到58.7%。
从当今情况看，13省紧要情势宗旨投资增速为4.4%。计议到江西2023-2025年年度投资额波动较大，若剔除江西后，其余12省紧要情势宗旨投资增速2.9%。进一步诡计2024年宗旨增速，2025年11省紧要情势宗旨投资增速3.3%（这里不包括江西以及河南，河南短少2023年年度贪图数），2024年宗旨增速为6.6%。
6个经济大省紧要情势的增量可能有限。浙江、广东、河南紧要情势年度投资宗旨持平旧年，山东本年贪图情势数持平旧年，江苏、四川年度贪图投资额隔离增长2%、4%。5省（不包括山东）年度投资较旧年共计增长0.9%。
江西、内蒙古、宁夏等中西部省份增速较高，三省本年紧要情势年度投资宗旨，隔离较旧年宗旨增长20%、11%、9%。
4、城中村矫正：14省市蓄意来看，增量或有限
咱们统计有14省市公开2024年、2025年城中村矫正骨子膨大、蓄意数，包括湖北、吉林、浙江、江苏、重庆、四川、山东、贵州、辽宁（大连）、黑龙江（哈尔滨）、福建（福州）、湖南（长沙）、天津、上海等（部分短少数据、以省会城市不雅察）。
14省市情况看，当今城中村宗旨的增量可能有限。以万户/套计，浙江、湖北、江苏、四川、山东等9省共计，增幅约-15%。以城中村矫正的个数计，上海、天津等5省市，城中村蓄意矫正个数增幅为-3%。需要慎重的是，刻下公布省市有限，因此统计效果可能并不可代表宇宙举座情况。
此外，广东（广州）、河南还公布了本年城中村矫正的关系蓄意：1）广州：本年“推动重心片区城中村应改尽改”，旧年骨子鼓动城中村矫正情势共157个。2）河南：本年蓄意矫正城中村416个，旧年骨子情况是“郑州、洛阳实施城中村矫正127个”。另外据1月13日河南省住房城乡培育职责会议：“重心营救大家矫正意愿是非、照实必需、条款训诫的情势，不搞大范畴拆旧建新，积极适应鼓动货币化安置”。
四、产业：所在有哪些产业 “共鸣”和“非常”？
本年各地的产业“共鸣”，聚焦低空经济、数字经济、翌日产业、“东说念主工智能+”、绿色工场及零碳园区培育、低碳矫正及固废处理、降物流资本&货运要道培育等。
产业的“特例”，是指少数中西部省市，布局收拢国度计谋本地和产业备份培育机遇。
1）低空经济：本年所在布局低空经济热度依然较高。据咱们不十足统计，近20省份明确提议发展低空经济，触及平台/园区培育、资金营救等界限。如广东提议“造“1+3+N”低空经济发展平台，完善低空贤惠物流、城市空中交通、航空济急调停等体系”；河南提议“对准卫星及应用、低空经济等，持好鹤壁卫星、安阳无东说念主机产业园培育”；陕西提议“制定低空经济发展动作决策，营救榆林培育宇宙低空经济窥探区”；黑龙江提议筹设“低空经济产业投资等基金”。
2）数字经济：据不十足统计，至少有20省份作念出关系部署，触及基础才略培育、算力升迁、数据走动（北京、贵阳等）、数据开拓讹诈等细分界限。如北京提议“深切开展国度数据基础才略和宇宙一体化算力网培育试点，完善北京国外大数据走动所功能”；上海提议“打造大范畴智能算力集群，加速构开国度级区块链相聚上海要道”；贵州提议“培育数据开拓讹诈机构100家以上。贵阳大数据走动所走动额达到100亿元以上”。
3）翌日产业：据不十足统计，10余省有部署。触及翌日产业先导区培育、资金干预等界限。翌日产业先导区培育方面，江西、湖南、浙江、福建、等省份有说起。资金方面，北京、内蒙古有明确，北京将“建立干预增长机制，重心培育20个翌日产业。内蒙古将树立翌日产业发展基金”；内蒙古将“树立翌日产业发展基金”。
4）“东说念主工智能+”：据不十足统计，10余省有部署。如上海提议“开展‘东说念主工智能+’动作，实施‘模塑申城’工程”；北京提议“打造10个以上‘东说念主工智能+’标杆示范应用场景”。
5）绿色工场及零碳园区培育：据不十足统计，10余省有部署，其中黑龙江、河南、内蒙古、陕西等地树立了具体宗旨，如河南提议“建成100个绿色工场、10个超等能效工场”；内蒙古提议“创建60家绿色工场、5个绿色工业园区和3家绿色供应链不停企业”。
6）低碳矫正及固废处理：据不十足统计，近10省有所部署。如贵州、广东均提议实施固废玄虚处理动作；河南提议“实施200个节能降碳矫正情势”。
7）降物流资本&货运要道培育：据不十足统计，10余省部署降物流资本，具体部署触及物流要道、冷链物流基地、玄虚货运要道、物流园区培育，以及培育当代物流龙头企业。如河南提到“鼓动贤惠高速、贤惠物流园区等新式才略培育”；广西提到“培育国度物流要道、国度主湿热链物流基地，鼓动南宁国度玄虚货运要道补链强链培育。引进培育当代物流龙头企业”。
8）国度计谋本地和产业备份：提到的省份长入在中西部地区，包括了贵州、湖南、湖北（武汉）、四川（内江、广安）等地。其中贵州提议“加速鼓动2个国度紧要产业备份情势培育，作念强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延长布局”；湖北武汉提议“争取国度在汉布局光电子信息、集成电路、工业母机、先进材料、过错装备和过错零部件等产业备份基地”；四川广安提议“打造国度计谋本地医药产业蹙迫承载地”。
五、干事与物价：干事变化不大，物价下调至2%
干事：举座变化不大。29省市本年城镇新增干事东说念主数共计为1551万东说念主，旧年为1542万东说念主（统计的是两年均树立干事宗旨省市，未包括浙江、西藏）。
物价：除极个别省市外（如湖南表述为“与宇宙一致”，山东为“保持合理水平”，西藏为3%以内）外，绝大部分省市CPI宗旨均为“2%傍边”，旧年宗旨数值基本为3%。或指向本年宇宙CPI宗旨数值从3%降至2%。
六、农业农村：13省高圭臬农田培育，宗旨基本持平旧年
规定派今，咱们统计有13省市2024年、2025年通顺公布高圭臬农田培育宗旨，包括了辽宁、黑龙江、吉林、河南、湖北、内蒙古等地。
13省市本年高圭臬农田培育宗旨，基本持平旧年。本年13省市宗旨共计为4992万亩，旧年宗旨共计为4960万亩，增速0.6%。
七、改换绽放：北上苏等发达带头作用，海南部署封关职责
上海、北京、江苏、海南等地，本年政府职责论说总，对改换绽放的表述依然较多，仍将在改换绽放中“打头阵首前卫”。关系地区政府职责论说部署内容如下：
1）上海：关心国企改换，以及自贸区、重心折务业行业对外绽放。①国企改换：聚焦作念强作念优主责主业，鼓动一批集团计谋性重组和专科化整合。②对外绽放：推动出台自贸窥探区轨制型绽放2.0版决策；推动出台浦东放宽商场准入终点次序等政策；加速培育国外数据港先导区；深化升值电信业务扩翻绽放试点等。
2）北京：将扩大电信、医疗、西宾等服务业对外绽放。部署内容包括：编制服务业扩翻绽放3.0决策；落实外商投资准入不停轨制，推动电信、医疗、西宾、文化等界限有序扩翻绽放等。
3）江苏：将扩大生物医药、数据等行业对外绽放。部署内容包括：深切实施自贸窥探区升迁计谋，稳步扩大轨制型绽放，推动生物医药全产业链绽放革命，出台自贸窥探区数据出境负面清单。
4）海南：政府职责论说提议，“本年是‘十四五’贪图收官之年，亦然海南自贸港封关运作、扩翻绽放之年”。①封关职责部署：2025年底封关运作是海南自贸港培育的过错性阶段宗旨。必须锚定宗旨、矍铄信心，落实封关决策，加紧鼓动自贸港中枢政策落地，经心作念好各项准备职责，确保封关运作牢固有序、万无一失、首战必胜。②重心行业部署：罢了升值电信业务扩大对外绽放试点首单、多单。制定外商独资病院配套政策，加速引进优质外资病院。持续打造“留学海南”品牌。争取海南莫斯科能源大学、海南洛桑旅游大学获批。深化服务业扩翻绽放试点，发展数字生意、医疗健康、航空航天、跨境金融等本性产业。
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